对话亚盛医药董事长杨大俊：参与国际市场竞争关键看硬实力

每经记者(zhě)：金喆 每经编辑：董兴生

北京时间1月24日晚间，亚盛医药（AAPG.O）挂牌纳斯(sī)达克，成为美(měi)股2025年第一家上(shàng)市(shì)的(de)生物医药公司(sī)，以每份美(měi)国存托股份17.25美(měi)元的(de)发行价，成功融资1.42亿美(měi)元。由此(cǐ)，亚盛医药成为第四家实现中(zhōng)美(měi)两地(dì)上(shàng)市(shì)的(de)生物医药企业。

2023年和2024年，美(měi)股生物医药板块的(de)整体表现竝(bìng)不好。而在(zài)港股，亚盛医药是“18A公司(sī)”中(zhōng)为数不多沒(méi)有(yǒu)破发的(de)公司(sī)之(zhī)一，过去(qù)4年完成3次增发。此(cǐ)时在(zài)美(měi)股上(shàng)市(shì)，竝(bìng)不一定是最好的(de)时机，亚盛医药为什么做出这样的(de)选择？

“这也是海外(wài)投资人问的(de)最多的(de)。”亚盛医药董事长杨大俊近日在(zài)接(jiē)受包括《每日经济新闻》记者(zhě)在(zài)内的(de)媒体采访时表示，登陆纳斯(sī)达克首先是解决渠道问题，有(yǒu)了这张入场券，说明可以得到欧美(měi)投资人的(de)认可。其次，可以吸引更多高质量、长期的(de)、专业的(de)生物医药基金投资。第三，除了能够获得融资，亚盛医药得到更多的(de)是资源和认可，这对公司(sī)进军全球市(shì)场有(yǒu)很大帮助。

杨大俊 图片来源：企业供图

医药的(de)资本寒(hán)冬沒(méi)有(yǒu)过去(qù)

2024年以来，中(zhōng)国生物医药领域接(jiē)连达成数笔授权交易，行业内有(yǒu)人认为，2025年将是中(zhōng)国Biotech（生物科技）行业的(de)回暖之(zhī)年。

但在(zài)杨大俊看来，医药的(de)资本寒(hán)冬还沒(méi)有(yǒu)过去(qù)，无论是港股还是美(měi)股的(de)生物医药公司(sī)股价都比較(jiào)低迷；去(qù)年在(zài)美(měi)股上(shàng)市(shì)的(de)公司(sī)中(zhōng)有(yǒu)80%股价破发，“还有(yǒu)很多沒(méi)上(shàng)的(de)企业看着行情不好选择推迟或放弃计划”。

在(zài)此(cǐ)之(zhī)前，百济神州、再鼎医药都是先在(zài)美(měi)国上(shàng)市(shì)，再回到国内上(shàng)市(shì)。而且，那個(gè)阶段正是国内創(chuàng)新药最火热的(de)时候(hòu)，市(shì)场对生物医药公司(sī)的(de)期待值都很高。

反观现在(zài)，大环境和政策已经完全不同，一二级市(shì)场都較(jiào)冷。杨大俊把亚盛医药这次赴美(měi)上(shàng)市(shì)定义为“逆水行舟”，能够在(zài)这样的(de)环境下成功上(shàng)市(shì)，非常不容易。1月24日至今(jīn)，还有(yǒu)4家海外(wài)生物医药企业也在(zài)纳斯(sī)达克上(shàng)市(shì)，两家股价上(shàng)涨、两家下跌，整体环境竝(bìng)不好。

但杨大俊知道，亚盛医药必须在(zài)这個(gè)时候(hòu)啃“硬骨头”。在(zài)全球定位中(zhōng)，亚盛医药一直缺少欧美(měi)资本市(shì)场的(de)支(zhī)持。通过纳斯(sī)达克上(shàng)市(shì)，公司(sī)可以获得更广阔的(de)融资渠道，还能消除进入欧美(měi)市(shì)场的(de)限制和障碍。

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对于同样一款創(chuàng)新产品，欧美(měi)市(shì)场与港股/A股市(shì)场的(de)投资人给出的(de)估值截然不同，此(cǐ)前已有(yǒu)先例。“2024 WCLC大会”上(shàng)，Summit/康方生物发布了HARMONi-2研究（TPS≥1%的(de)一线非小细胞肺癌患者(zhě)）的(de)结果：AK112的(de)PFS（无进展生存期）显著优于K药（帕博利珠单抗），AK112在(zài)肺癌领域及一线治疗临床中(zhōng)以头对头临床击败K药。

美(měi)国生物技术公司(sī)Summit Therapeutics是在(zài)2022年底与康方生物达成合作，获得依沃西（AK112）在(zài)美(měi)国、加拿大、欧洲和日本的(de)開(kāi)发和商业化(huà)的(de)独家许可权。AK112的(de)成功，使得Summit市(shì)值从10亿美(měi)元出头涨到140亿美(měi)元。反观自主研发、竝(bìng)拥有(yǒu)AK112包括中(zhōng)国在(zài)内的(de)更多地(dì)区权益的(de)康方生物，市(shì)值涨幅远远小于Summit。

“不管在(zài)哪個(gè)资本市(shì)场上(shàng)市(shì)，主要(yào)还是靠实力，最后还是数据说话。美(měi)国（投资人）就看两条，第一你的(de)专利是不是全球专利，是不是授权的(de)专利？第二，你有(yǒu)多少是美(měi)国FDA（美(měi)国食品药品监督(dū)管理局）认证通过的(de)临床试验？”杨大俊说，如(rú)果沒(méi)有(yǒu)专利，海外(wài)的(de)投资人根本就不会投。招股说明书数据显示，亚盛医药目前有(yǒu)500余项授权专利和20多個(gè)FDA临床批件。

但他也提到，还是要(yào)降低对上(shàng)市(shì)后的(de)表现预期，不要(yào)指望一上(shàng)市(shì)就能涨多少。以前公司(sī)沒(méi)有(yǒu)与欧美(měi)资本做很多交流沟通，大家还有(yǒu)一個(gè)了解的(de)过程，纳斯(sī)达克的(de)上(shàng)市(shì)平台为公司(sī)提供了一個(gè)展示自身实力的(de)机会。

图片来源：视觉中(zhōng)国-VCG211357254629

行业发展必须先解决“泡沫”和“内卷”两個(gè)问题

亚盛医药成立于2009年，尽管目前只有(yǒu)一款产品商业化(huà)，但属于生物医药领域的(de)“优等生”。特别是2024年，首個(gè)商业化(huà)产品新型口服第三代酪氨酸激酶抑制剂（TKI）奥雷巴替尼（耐立克）销量一路高歌猛进，与武田制药的(de)BD（对外(wài)授权）交易让公司(sī)首次实现扭亏为盈，在(zài)研管线进展顺利，2024年全年股价涨幅近70%，表现可圈可点。

杨大俊也是生物医药领域第一批从海外(wài)回国創(chuàng)业的(de)科学家之(zhī)一，亲历了2015年開(kāi)启的(de)中(zhōng)国創(chuàng)新药产业狂奔。回顾行业过去(qù)10年的(de)发展，杨大俊说，不管是监管层面还是资本市(shì)场，一系列的(de)政策推动了創(chuàng)新药迅速发展。但这個(gè)过程中(zhōng)，不管是港股、美(měi)股还是科創(chuàng)板，沒(méi)有(yǒu)一家企业现在(zài)的(de)股价或者(zhě)市(shì)值超过其自身峰值。

“为什么？因为峰值里有(yǒu)泡沫，已经回不去(qù)了。”杨大俊在(zài)采访时坦(tǎn)言，目前港股公司(sī)中(zhōng)股价超过IPO发行价的(de)公司(sī)不多，行业中(zhōng)只有(yǒu)几家公司(sī)股价在(zài)峰值后可以维持稳定，说明是真正有(yǒu)实力的(de)。在(zài)他看来，整個(gè)行业存在(zài)两大问题，第一是医保怎么支(zhī)持創(chuàng)新，第二是怎样真正做創(chuàng)新，不要(yào)去(qù)“内卷”。如(rú)果这两個(gè)问题不解决，中(zhōng)国生物医药发展还是会受到很多的(de)限制，很难持续高质量发展。

十几年前，杨大俊和其他創(chuàng)始人就明确，亚盛医药只瞄准临床未满足的(de)需求，且具有(yǒu)成为同类最佳（Best-in-Class）或同类第一（First-in-class）潜力的(de)产品，改变无药可医困境，而不是简单地(dì)跟随市(shì)场潮流。例如(rú)耐立克正在(zài)開(kāi)展的(de)、FDA许可的(de)治疗慢粒白血病的(de)全球注册III期临床试验，面向的(de)是那些全球层面无药可医的(de)患者(zhě)。

去(qù)年6月，武田制药与亚盛医药合作，获得耐立克在(zài)全球（中(zhōng)国等地(dì)区除外(wài)）的(de)開(kāi)发及商业化(huà)权利许可。总计13亿美(měi)元的(de)金额，創(chuàng)下了国产小分(fēn)子药物对外(wài)BD的(de)新纪录。谈到这笔交易，杨大俊说，虽然開(kāi)始很难、坚持也很难，现在(zài)已经取得阶段性的(de)成功。通过与武田制药合作，基本解决了公司(sī)在(zài)全球注册III期临床试验的(de)资金问题，接(jiē)下来是推动注册临床，保持初心，聚焦創(chuàng)新。

他还提到，如(rú)果真正做創(chuàng)新、有(yǒu)实力，在(zài)中(zhōng)国也好，在(zài)国外(wài)也好，都能受到投资人的(de)认可和资本市(shì)场的(de)认可。国内的(de)挑战或者(zhě)“内卷”应该说是阶段性的(de)，未来肯定会有(yǒu)越来越多的(de)人转向做真正的(de)原創(chuàng)，做别人沒(méi)做过的(de)事情，做临床未满足的(de)需求。

每日经济新闻