▲摩根(gēn)士(shì)丹利基金总经理兼首(shǒu)席投資(zī)官 周文秱
觀(guān)點(diǎn)摘要
“人(rén)類(lèi)社會(huì)是(shì)一(yī)个巨大的(de)实騐(yàn)場(chǎng)，如果时间拉得足(zú)够长，是(shì)有(yǒu)规律可循的(de)。海外資(zī)本市場(chǎng)有(yǒu)两三百年(nián)历史，经历过多(duō)轮经济周期，因(yīn)此建立了(le)较成(chéng)熟的(de)理念和较完善的(de)治理结构，为什么外資(zī)机构大都相信长期主义？这是(shì)从历史经騐(yàn)、从血的(de)教訓(xùn)中学到(dào)的(de)。长期主义就是(shì)建立在(zài)长周期的(de)经济规律和市場(chǎng)规律上的(de)。”
“前几天遇到(dào)一(yī)个在(zài)金融行(xíng)业干了(le)40年(nián)的(de)美(měi)國(guó)律师，他说早期合作较多(duō)的(de)十三家投行(xíng)现在(zài)只剩下三家。所以，如何归避尾部风險(xiǎn)？如何衡量合适的(de)风險(xiǎn)？什么样的(de)企业才能在(zài)最后胜出？这些都是(shì)每(měi)家金融机构必须考(kǎo)虑的(de)问題(tí)。”
“从某種(zhǒng)角度上看，公募基金行(xíng)业也像種(zhǒng)田，是(shì)一(yī)个看天吃饭的(de)行(xíng)业，如果风调雨顺，收成(chéng)會(huì)很(hěn)好，反过來(lái)，如果遇上天灾，收成(chéng)會(huì)很(hěn)差，这竝(bìng)不代表农民能力(lì)不行(xíng)或不努(nǔ)力(lì)。衡量一(yī)个农民的(de)耕種(zhǒng)能力(lì)，是(shì)看他是(shì)否在(zài)丰年(nián)和灾年(nián)，都比其他农民的(de)亩产要高。好年(nián)景的(de)时候是(shì)否能抓住(zhù)机會(huì)，在(zài)灾年(nián)是(shì)否有(yǒu)抗灾能力(lì)。類(lèi)似的(de)，公募基金经理的(de)价值体现在(zài)，不管牛市还是(shì)熊市，都要做出超额收益，都要比市場(chǎng)平均水平做得好，体现出基金公司可持续的(de)投研实力(lì)和基金经理的(de)主动投資(zī)能力(lì)。”
“从全球配置角度看，中國(guó)資(zī)本市場(chǎng)也为海外投資(zī)人(rén)实现多(duō)元資(zī)产配置提供了(le)更多(duō)选择。中國(guó)经济和美(měi)國(guó)经济在(zài)很(hěn)多(duō)方面都有(yǒu)所不同，中國(guó)資(zī)本市場(chǎng)和美(měi)國(guó)資(zī)本市場(chǎng)也呈现不同的(de)节奏。随着美(měi)联储降息周期的(de)开启，全球資(zī)本将向更为廣(guǎng)泛的(de)与美(měi)元資(zī)产相关性较低且足(zú)够便宜的(de)資(zī)产上开展再平衡。因(yīn)此，中國(guó)資(zī)产在(zài)全球資(zī)产配置中具有(yǒu)吸引力(lì)。”
正文
《闻香识女人(rén)》是(shì)上世纪90年(nián)代一(yī)部著名的(de)美(měi)國(guó)电影，剧中双目失明(míng)的(de)退役军官在(zài)影片(piàn)结尾时有(yǒu)一(yī)个长达四五分钟的(de)演讲，其中有(yǒu)一(yī)句话：我经历过很(hěn)多(duō)人(rén)生的(de)岔路口(kǒu)，在(zài)每(měi)个岔路口(kǒu)，我都清楚该走哪条路，但我从來(lái)不走正確(què)的(de)路，为什么？因(yīn)为走正確(què)的(de)路太难了(le)。
这段演讲，摩根(gēn)士(shì)丹利基金总经理周文秱看了(le)很(hěn)多(duō)遍，特別(bié)是(shì)这句话让他印象深刻。在(zài)证券保險(xiǎn)从业25年(nián)后，周文秱更加深刻地体會(huì)到(dào)，走正確(què)的(de)路，对一(yī)家金融机构來(lái)说有(yǒu)多(duō)重要，有(yǒu)多(duō)难。
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周文秱本科毕业于北京大学，后出國(guó)留学，获美(měi)國(guó)西北大学分子生物学博士(shì)、芝加哥大学工商管理碩(shuò)士(shì)。1999年(nián)加入美(měi)國(guó)奥本海默基金，从研究员做到(dào)高级基金经理，2009年(nián)底回到(dào)中國(guó)，先后出任浦银安盛基金副总经理兼首(shǒu)席投資(zī)官、海富通資(zī)产管理（香港）公司高级投資(zī)经理、友邦保險(xiǎn)中國(guó)区資(zī)管中心資(zī)深总监、中美(měi)联泰大都會(huì)人(rén)寿保險(xiǎn)公司首(shǒu)席投資(zī)官。
2023年(nián)10月，周文秱加盟摩根(gēn)士(shì)丹利基金任首(shǒu)席投資(zī)官，2024年(nián)5月接任总经理竝(bìng)兼任首(shǒu)席投資(zī)官。周文秱有(yǒu)10年(nián)海外公募的(de)投研经騐(yàn)，15年(nián)國(guó)内投資(zī)经騐(yàn)，对投資(zī)有(yǒu)專(zhuān)业、深入的(de)理解。2024年(nián)是(shì)摩根(gēn)士(shì)丹利全資(zī)控股基金公司的(de)第一(yī)个完整(zhěng)的(de)年(nián)度，公司旗下产品投資(zī)业绩均有(yǒu)显著提升。2024年(nián)公募主动管理冠军基金花落摩根(gēn)士(shì)丹利基金，该公司也成(chéng)为首(shǒu)家获得主动管理基金年(nián)度桂冠的(de)外資(zī)獨(dú)資(zī)公募。除了(le)主动权益产品以外，量化权益、固收产品多(duō)點(diǎn)开花，都有(yǒu)一(yī)些表现突出的(de)基金。对此，周文秱表示：“2024年(nián)的(de)成(chéng)绩证明(míng)了(le)我們(men)有(yǒu)正確(què)的(de)投資(zī)理念，和一(yī)个优秀的(de)投資(zī)团队。投資(zī)是(shì)马拉松，100米跑出好成(chéng)绩竝(bìng)不够，但只要沿着正確(què)的(de)方向走下去，我坚信摩根(gēn)士(shì)丹利基金将能繼(jì)续为投資(zī)者创造卓越的(de)长期回报。”
以下为采访实錄(lù)
长期主义來(lái)自历史的(de)经騐(yàn)
券商中國(guó)记者：你有(yǒu)十年(nián)在(zài)美(měi)國(guó)公募基金的(de)工作经騐(yàn)，在(zài)此期间，对你影响最大的(de)是(shì)什么？
周文秱：我在(zài)美(měi)國(guó)工作期间经历过好几次危机，1998年(nián)我在(zài)摩根(gēn)士(shì)丹利实习，遇上亚洲金融风暴，还有(yǒu)LTCM（长期資(zī)本管理公司）倒台；工作后则有(yǒu)2000年(nián)的(de)网络泡沫破灭、2008年(nián)的(de)次贷危机。次贷危机几乎把美(měi)國(guó)金融行(xíng)业推上了(le)崩溃的(de)边缘，如果不是(shì)政府大力(lì)出手救助，华尔街可能就不是(shì)今天的(de)模(mó)样。金融行(xíng)业的(de)盈利模(mó)式是(shì)靠承担风險(xiǎn)赚钱，风險(xiǎn)发生的(de)概率像正态分布，大多(duō)数情况不會(huì)有(yǒu)太大的(de)问題(tí)。但在(zài)非(fēi)常极端的(de)情况下，會(huì)出现很(hěn)多(duō)公司无力(lì)承受的(de)风險(xiǎn)。我入行(xíng)时美(měi)國(guó)的(de)金融机构现在(zài)有(yǒu)些已经不在(zài)了(le)，或者破产或者被竝(bìng)购。前几天遇到(dào)一(yī)个在(zài)金融行(xíng)业干了(le)40年(nián)的(de)美(měi)國(guó)律师，他说早期合作较多(duō)的(de)十三家投行(xíng)现在(zài)只剩下三家。所以，如何归避尾部风險(xiǎn)？如何衡量合适的(de)风險(xiǎn)？什么样的(de)企业才能在(zài)最后胜出？这些都是(shì)每(měi)家金融机构必须考(kǎo)虑的(de)问題(tí)。摩根(gēn)士(shì)丹利经过那么多(duō)年(nián)的(de)风雨，靠选择难而正確(què)的(de)路，发展到(dào)今天，成(chéng)了(le)行(xíng)业的(de)翘首(shǒu)。
人(rén)類(lèi)社會(huì)是(shì)一(yī)个巨大的(de)实騐(yàn)場(chǎng)，如果时间拉得足(zú)够长，是(shì)有(yǒu)规律可循的(de)。海外資(zī)本市場(chǎng)有(yǒu)两三百年(nián)历史，经历过多(duō)轮经济周期，因(yīn)此建立了(le)较成(chéng)熟的(de)理念和较完善的(de)治理结构，为什么外資(zī)机构大都相信长期主义？这是(shì)从历史经騐(yàn)、从血的(de)教訓(xùn)中学到(dào)的(de)。长期主义就是(shì)建立在(zài)长周期的(de)经济规律和市場(chǎng)规律上的(de)。
券商中國(guó)记者：你曾在(zài)保險(xiǎn)行(xíng)业工作八(bā)年(nián)，为什么考(kǎo)虑到(dào)保險(xiǎn)？有(yǒu)什么收获？
周文秱：資(zī)产配置是(shì)保險(xiǎn)机构的(de)强项，过去我一(yī)直从事权益投資(zī)，到(dào)保險(xiǎn)机构能够丰富对更多(duō)資(zī)产類(lèi)別(bié)的(de)认知。
同样是(shì)做投資(zī)，保險(xiǎn)和公募有(yǒu)不同的(de)投資(zī)目标，主要是(shì)因(yīn)为資(zī)金來(lái)源的(de)属性不一(yī)样，公募基金的(de)資(zī)金來(lái)源是(shì)客(kè)户，投資(zī)目标是(shì)追求风險(xiǎn)调整(zhěng)后投資(zī)收益的(de)最大化；保險(xiǎn)的(de)資(zī)金是(shì)公司的(de)自有(yǒu)資(zī)金，投資(zī)是(shì)为了(le)能够应对未(wèi)來(lái)赔付，对資(zī)金的(de)安全性有(yǒu)较高的(de)要求，在(zài)做投資(zī)时有(yǒu)更长期的(de)考(kǎo)虑。
展开來(lái)说，保險(xiǎn)資(zī)金的(de)投資(zī)是(shì)负债驱动，为了(le)確(què)保很(hěn)长时间以后可以有(yǒu)钱赔付给保单持有(yǒu)者，要做到(dào)資(zī)产负债久期的(de)匹配。对应长期赔付需(xū)求，需(xū)要买一(yī)些长期國(guó)债，锁定长期投資(zī)回报率，但國(guó)债的(de)利率比信用品種(zhǒng)的(de)利率低，而信用品種(zhǒng)的(de)缺點(diǎn)一(yī)是(shì)有(yǒu)信用风險(xiǎn)，二是(shì)期限比较短，到(dào)期之后要面临再投資(zī)风險(xiǎn)。如果一(yī)味追求短期收益最大化，买入太多(duō)信用品種(zhǒng)，公司需(xū)要承担较大的(de)信用风險(xiǎn)，如果利率下行(xíng)，公司的(de)偿付能力(lì)也會(huì)出问題(tí)。说到(dào)底，这就是(shì)一(yī)个非(fēi)常典型的(de)短期利益和长期利益的(de)平衡的(de)问題(tí)。外資(zī)保險(xiǎn)机构普遍比较重视資(zī)产负债久期风險(xiǎn)的(de)管理，一(yī)直投資(zī)大量30年(nián)—50年(nián)的(de)國(guó)债，这几年(nián)不仅控制了(le)信用风險(xiǎn)，还享受了(le)國(guó)债收益率大幅下行(xíng)带來(lái)的(de)收益。
保險(xiǎn)是(shì)践行(xíng)长期主义的(de)行(xíng)业，这段经历让我认识了(le)平衡短期利益和长期利益的(de)重要性，这是(shì)决定一(yī)家金融机构能否持续良性经营的(de)关键要素。
2024年(nián)产品多(duō)點(diǎn)开花
券商中國(guó)记者：2023年(nián)10月你加盟摩根(gēn)士(shì)丹利基金，为什么做出这一(yī)选择？
周文秱：一(yī)是(shì)经过20多(duō)年(nián)在(zài)資(zī)本市場(chǎng)的(de)历练，我对各資(zī)产類(lèi)別(bié)已有(yǒu)较深入的(de)理解，而且保險(xiǎn)是(shì)公募基金的(de)甲方，8年(nián)的(de)保險(xiǎn)从业经历让我清楚地知道客(kè)户、特別(bié)是(shì)机构客(kè)户的(de)需(xū)求，我希望把自己(jǐ)的(de)理念和经騐(yàn)带到(dào)公募，打造适合不同客(kè)户的(de)需(xū)求的(de)产品，给客(kè)户创造更多(duō)价值。
二是(shì)我非(fēi)常认可摩根(gēn)士(shì)丹利的(de)理念和价值觀(guān)，可以说我个人(rén)的(de)很(hěn)多(duō)理念跟股东的(de)理念是(shì)非(fēi)常匹配的(de)，比如长期主义，这不是(shì)空洞的(de)口(kǒu)号，而是(shì)企业能否成(chéng)功的(de)关键要素。另外，我在(zài)芝加哥大学读MBA期间，曾在(zài)摩根(gēn)士(shì)丹利实习，这段经历为我打开了(le)一(yī)扇進(jìn)入金融行(xíng)业的(de)大门，所以我对公司很(hěn)有(yǒu)感情，25年(nián)后有(yǒu)机會(huì)跟摩根(gēn)士(shì)丹利再度结缘，我觉得非(fēi)常幸运。
三是(shì)摩根(gēn)士(shì)丹利基金在(zài)中國(guó)本土已经有(yǒu)超过20年(nián)的(de)积累和沉淀，有(yǒu)一(yī)群非(fēi)常敬业和專(zhuān)业的(de)同事，有(yǒu)一(yī)个勤奋上進(jìn)的(de)，优秀的(de)投資(zī)团队。2024年(nián)，大摩数字经济获得年(nián)度主动管理基金冠军。这些年(nián)來(lái)，公司旗下公募基金在(zài)投資(zī)方面曾获得70多(duō)个权威奖项，在(zài)每(měi)一(yī)種(zhǒng)資(zī)产類(lèi)別(bié)中，我們(men)都有(yǒu)业绩优秀的(de)产品，这些产品在(zài)客(kè)户中已建立良好的(de)口(kǒu)碑，为未(wèi)來(lái)的(de)发展打下了(le)基础。
券商中國(guó)记者：你到(dào)公司后一(yī)直分管投研，在(zài)投研上你們(men)有(yǒu)什么动作？
周文秱：我來(lái)公司后一(yī)直致力(lì)于打造多(duō)元化的(de)投資(zī)团队。市場(chǎng)赚钱的(de)方法有(yǒu)很(hěn)多(duō)，不同策略风險(xiǎn)收益的(de)特征不一(yī)样，在(zài)不同市場(chǎng)环境下表现也不一(yī)样，市場(chǎng)上也存在(zài)各種(zhǒng)不同风險(xiǎn)偏好的(de)投資(zī)者，我們(men)希望基金经理的(de)策略与风格、产品的(de)风險(xiǎn)收益特征，能与客(kè)户需(xū)求一(yī)一(yī)对应。我們(men)要求每(měi)个基金经理都有(yǒu)一(yī)套比较成(chéng)熟的(de)、逻辑自洽的(de)投資(zī)理念和投資(zī)体系，竝(bìng)且要知行(xíng)合一(yī)，公司对短期业绩的(de)波动有(yǒu)一(yī)定的(de)包容度。我們(men)也一(yī)直在(zài)推动投資(zī)策略的(de)差异化，根(gēn)据基金经理的(de)能力(lì)圈、特點(diǎn)，给他匹配相应的(de)产品和投資(zī)策略，尽可能发挥他的(de)特點(diǎn)、优势。同时，我們(men)會(huì)把基金经理的(de)策略与风格非(fēi)常透明(míng)地传递给投資(zī)者，让投資(zī)者非(fēi)常清楚地了(le)解每(měi)个基金经理的(de)画像和特征。目标是(shì)在(zài)每(měi)个資(zī)产類(lèi)別(bié)里都做出有(yǒu)特色和差异化的(de)产品，服务不同需(xū)求的(de)客(kè)户，这方面我們(men)已经有(yǒu)了(le)一(yī)定成(chéng)效。
另外，我們(men)在(zài)投研考(kǎo)核体系上進(jìn)行(xíng)了(le)相应的(de)调整(zhěng)，目的(de)是(shì)建设能够创造持续价值的(de)投資(zī)团队。我們(men)为不同风格的(de)基金经理设定了(le)不同的(de)考(kǎo)核指标，引入相对基准的(de)超额收益和风險(xiǎn)调整(zhěng)后的(de)收益，竝(bìng)着眼于投資(zī)业绩的(de)持续性。此外，我們(men)也會(huì)重视回撤的(de)指标，这对提升客(kè)户体騐(yàn)非(fēi)常重要。
券商中國(guó)记者：从公开信息看，2024年(nián)你們(men)公司的(de)业绩有(yǒu)比较明(míng)显的(de)改善。
周文秱：我們(men)的(de)短期业绩的(de)確(què)有(yǒu)较大提升，最让我高兴的(de)是(shì)，在(zài)2024，我們(men)在(zài)各个資(zī)产類(lèi)別(bié)都有(yǒu)业绩非(fēi)常突出的(de)基金，它們(men)的(de)基金经理有(yǒu)不同的(de)投資(zī)理念和方法，有(yǒu)些基金的(de)持仓甚至很(hěn)少有(yǒu)交集，但是(shì)最后业绩都非(fēi)常好，殊途同归。说明(míng)我們(men)建立多(duō)元化的(de)投資(zī)团队的(de)努(nǔ)力(lì)取得了(le)一(yī)定的(de)成(chéng)果。
整(zhěng)体來(lái)说，2024年(nián)我們(men)有(yǒu)6只产品的(de)年(nián)度业绩進(jìn)入同類(lèi)前10%，8只产品進(jìn)入同類(lèi)前25%，排名前列的(de)产品数量比2023年(nián)翻了(le)两倍有(yǒu)余。
主动权益基金里面，大摩数字经济获得2024年(nián)主动管理基金冠军，大摩資(zī)源优选也排在(zài)同類(lèi)前25%。此外，固收团队和量化权益基金多(duō)點(diǎn)开花。比如，固收产品里面，大摩增利18个月、大摩添利18个月、大摩安盈稳固、大摩优质信价都排在(zài)前1/10。量化权益产品里面，大摩ESG量化、大摩量化多(duō)策略排在(zài)同類(lèi)前1/4。
当然(rán)，投資(zī)是(shì)马拉松，100米跑出好成(chéng)绩竝(bìng)不够，我坚信只要我們(men)坚持沿着正確(què)的(de)方向走下去，摩根(gēn)士(shì)丹利基金能繼(jì)续为投資(zī)者创造卓越的(de)长期回报。
券商中國(guó)记者：摩根(gēn)士(shì)丹利基金在(zài)2023年(nián)7月正式由外資(zī)全資(zī)控股，除了(le)投研建设，公司还有(yǒu)哪些重點(diǎn)突破的(de)方向？
周文秱：基金公司最宝贵的(de)資(zī)产就是(shì)人(rén)才。过去一(yī)年(nián)多(duō)，除了(le)发展及提拔内部优秀人(rén)才外，摩根(gēn)士(shì)丹利基金吸纳了(le)投研、市場(chǎng)、合规领域的(de)多(duō)位业界人(rén)才，全面为公司注入新的(de)活力(lì)。在(zài)市場(chǎng)条线，我們(men)的(de)副总经理，首(shǒu)席市場(chǎng)官刘欣有(yǒu)丰富的(de)经騐(yàn)，对國(guó)内市場(chǎng)有(yǒu)深刻理解，有(yǒu)助于公司为客(kè)户提供更全面的(de)投資(zī)解决方案；在(zài)合规条线，督察长毛慧在(zài)國(guó)内法律和合规领域深耕多(duō)年(nián)，她的(de)加入将帮助公司实现合规平稳的(de)发展。此外，还有(yǒu)多(duō)位优秀投研人(rén)才加入到(dào)公司，他們(men)都将为公司长期发展提供新动力(lì)。
产品线建设方面，我們(men)希望打造全面产品钜阵，在(zài)每(měi)个資(zī)产類(lèi)別(bié)均有(yǒu)差异化的(de)产品。近一(yī)年(nián)多(duō)以來(lái)，结合摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理的(de)專(zhuān)业积累以及摩根(gēn)士(shì)丹利基金的(de)本土实践，我們(men)全面优化了(le)产品管理策略，包括清晰的(de)产品铺设路线图、产品生命(mìng)周期管理等。
还有(yǒu)就是(shì)积极发展跨境业务，努(nǔ)力(lì)成(chéng)为中外投資(zī)者的(de)桥梁，2024年(nián)我們(men)落地了(le)QDII策略。与业内以被动投資(zī)为主的(de)QDII策略不同，我們(men)结合股东的(de)全球投資(zī)经騐(yàn)和研究資(zī)源，为客(kè)户提供量身定制的(de)主动管理型QDII策略。未(wèi)來(lái)，我們(men)期待能够充分发挥股东的(de)全球資(zī)源和经騐(yàn)，丰富跨境产品体系，增强境内外資(zī)源联动，完善投資(zī)服务，满足(zú)投資(zī)者日益多(duō)样化的(de)海外投資(zī)需(xū)求。另外，摩根(gēn)士(shì)丹利基金在(zài)本土市場(chǎng)也深耕了(le)20年(nián)，依托于我們(men)对本土市場(chǎng)的(de)了(le)解和经騐(yàn)，我們(men)也有(yǒu)信心为海外投資(zī)者提供合适的(de)产品和專(zhuān)业投資(zī)建议。
券商中國(guó)记者：产品建设方面，你們(men)现阶段的(de)重點(diǎn)是(shì)什么？
周文秱：无风險(xiǎn)收益率是(shì)所有(yǒu)风險(xiǎn)資(zī)产定价的(de)锚，随着中國(guó)无风險(xiǎn)收益率持续下行(xíng)，所有(yǒu)风險(xiǎn)資(zī)产的(de)长期投資(zī)回报率都在(zài)下行(xíng)，國(guó)内投資(zī)者对海外投資(zī)的(de)需(xū)求在(zài)增加。我們(men)希望借助摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理在(zài)全球的(de)投研能力(lì)，助力(lì)國(guó)内的(de)投資(zī)者在(zài)全球的(de)資(zī)产配置。同时我們(men)也希望在(zài)多(duō)資(zī)产投資(zī)方面做出有(yǒu)特色的(de)产品，通过不同資(zī)产類(lèi)別(bié)的(de)选择和轮动，可以做出收益率相对稳定、有(yǒu)比较优势且风險(xiǎn)相对可控的(de)产品。
摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理全方位赋能
券商中國(guó)记者：你刚才提到(dào)股东的(de)优势，请讲讲股东对你們(men)的(de)支持。
周文秱：摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理在(zài)全球資(zī)产管理领域已拥有(yǒu)近50年(nián)的(de)历史, 截至2024年(nián)末，其全球資(zī)产管理规模(mó)达1.7万亿美(měi)元，拥有(yǒu)超过1300名專(zhuān)业投研專(zhuān)家，投資(zī)团队遍布全球24个國(guó)家。
2023年(nián)完成(chéng)全資(zī)控股后，摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理马上就拿出“真金白银”增資(zī)，支持公司的(de)发展，将摩根(gēn)士(shì)丹利基金的(de)注册資(zī)本从2.5亿元人(rén)民币扩充至6亿元人(rén)民币。
近一(yī)年(nián)多(duō)來(lái)，集团在(zài)亚太区的(de)各个平台跟我們(men)合作和互动越來(lái)越多(duō)，给了(le)我們(men)很(hěn)多(duō)支持。举例來(lái)说，摩根(gēn)士(shì)丹利研究部在(zài)亚洲研究领域具备优势，在(zài)《机构投資(zī)者》杂志全亚洲研究团队排行(xíng)榜中连续十年(nián)蝉联榜首(shǒu)，多(duō)位知名首(shǒu)席分析师对市場(chǎng)趋势预判的(de)准確(què)性和前瞻性，都是(shì)行(xíng)业有(yǒu)目共睹的(de)。他們(men)的(de)研究成(chéng)果也为我們(men)的(de)基金经理打开了(le)更全面的(de)宏觀(guān)视角，助力(lì)他們(men)在(zài)自上而下的(de)判断上更具前瞻性。另外，我們(men)的(de)投資(zī)团队和摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理全球的(de)基金经理保持溝(gōu)通，借助全球投研資(zī)源，为國(guó)内各類(lèi)客(kè)户提供更多(duō)元化的(de)产品解决方案和專(zhuān)业服务，为客(kè)户创造更多(duō)的(de)价值。
券商中國(guó)记者：在(zài)公司运作管理上，股东对你們(men)有(yǒu)什么影响？
周文秱：我們(men)秉持和摩根(gēn)士(shì)丹利一(yī)致的(de)核心价值觀(guān)：Do the Right Thing（为所应为）、Put Clients First（客(kè)户为先）、Lead with Exceptional Ideas（卓尔不群）、Commit to Diversity & Inclusion（多(duō)元共融）、Give Back（回馈社會(huì)），这些价值觀(guān)影响着我們(men)工作的(de)方方面面。
其次，在(zài)投資(zī)理念上，我們(men)始终坚持长期主义。外資(zī)机构在(zài)成(chéng)熟市場(chǎng)经历了(le)很(hěn)多(duō)轮的(de)牛熊转换，有(yǒu)成(chéng)功的(de)经騐(yàn)，也有(yǒu)一(yī)些教訓(xùn)，而长期主义是(shì)从这些经騐(yàn)和教訓(xùn)中沉淀下來(lái)的(de)信仰。
另外，在(zài)合规文化上，摩根(gēn)士(shì)丹利投資(zī)管理协同摩根(gēn)士(shì)丹利基金在(zài)多(duō)年(nián)的(de)经营实践中已经形成(chéng)了(le)稳健的(de)风險(xiǎn)管理文化，设立了(le)权责分明(míng)的(de)风險(xiǎn)治理机制，落实了(le)“三道防线”的(de)风險(xiǎn)管理模(mó)式。我們(men)通过制度约束，结合风險(xiǎn)管理系统和流程，模(mó)型和工具，以及审慎和敏捷的(de)风險(xiǎn)决策机制，來(lái)保障客(kè)户的(de)权益。
券商中國(guó)记者：股东对你們(men)是(shì)否有(yǒu)规模(mó)上的(de)考(kǎo)核?
周文秱：股东对我們(men)肯定有(yǒu)考(kǎo)核，但他們(men)是(shì)秉持长期主义的(de)理念去看问題(tí)，设定的(de)是(shì)合理的(de)综合性的(de)考(kǎo)核目标，而不仅仅是(shì)对规模(mó)的(de)考(kǎo)核。过分追求规模(mó)，容易导致管理层的(de)短期行(xíng)为，实際(jì)上竝(bìng)不利于股东和客(kè)户的(de)长期利益。就像耕種(zhǒng)，为了(le)追求短期产量，可以大量使用化肥，但长此以往會(huì)导致环境污染，土质变差而严重影响到(dào)未(wèi)來(lái)的(de)产量。单维度考(kǎo)核规模(mó)容易以偏概全。我們(men)的(de)考(kǎo)核制度是(shì)多(duō)维度的(de)，着重于可持续的(de)、高质量的(de)发展。
坚持做正確(què)的(de)事
券商中國(guó)记者：在(zài)公司内部管理上，你怎么做？
周文秱：我們(men)在(zài)公司倡(chàng)导主人(rén)翁精神。我們(men)希望每(měi)个员工都能意识到(dào)，一(yī)家企业是(shì)否能经营好，跟每(měi)个员工切身利益都有(yǒu)关系。只有(yǒu)大家都把公司当成(chéng)自己(jǐ)的(de)，往一(yī)个方向努(nǔ)力(lì)，形成(chéng)合力(lì)，才能提升效率，创造最大价值，同时，各职能部门要精诚团结。在(zài)公募基金行(xíng)业，投資(zī)跟销售容易是(shì)“两張(zhāng)皮”，而我們(men)的(de)投資(zī)团队、销售团队经过磨合后已经配合得越來(lái)越好，基金经理不只是(shì)管理投資(zī)组合，他們(men)跟客(kè)户的(de)溝(gōu)通非(fēi)常密切，经常和客(kè)户分享市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)和投資(zī)策略。
最好的(de)合作方式，不仅仅是(shì)基于利益，更多(duō)的(de)是(shì)基于信任，只有(yǒu)基于信任的(de)关系才是(shì)可持续的(de)、可长久的(de)。我們(men)希望跟客(kè)户创造彼此信任的(de)关系，希望客(kè)户买我們(men)的(de)产品，是(shì)出于对基金经理、对公司的(de)信任。
券商中國(guó)记者：在(zài)你看來(lái)，经营一(yī)家公募基金最重要的(de)是(shì)什么？
周文秱：上世纪90年(nián)代有(yǒu)部美(měi)國(guó)电影--《闻香识女人(rén)》，剧中双目失明(míng)的(de)退役军官在(zài)影片(piàn)结尾时有(yǒu)一(yī)个长达四五分钟的(de)演讲，其中有(yǒu)一(yī)句话：我经历过很(hěn)多(duō)人(rén)生的(de)岔路口(kǒu)，在(zài)每(měi)个岔路口(kǒu)，我都清楚该走哪条路，但我从來(lái)不走正確(què)的(de)路，为什么？因(yīn)为走正確(què)的(de)路太难了(le)。这句话让我印象非(fēi)常深刻，我时不时會(huì)把这一(yī)段翻出來(lái)看，看了(le)很(hěn)多(duō)遍。
刚才我也提到(dào)，摩根(gēn)士(shì)丹利的(de)核心价值觀(guān)里也有(yǒu)“做正確(què)的(de)事”这一(yī)點(diǎn)，看上去平淡无奇，事实上竝(bìng)不容易，我們(men)要提高自己(jǐ)的(de)认知水平，才能知道什么是(shì)正確(què)，对谁正確(què)，要坚持客(kè)户为先的(de)原则，秉承长期主义，平衡好短期回报和长期利益。我們(men)坚守诚信的(de)原则和契约精神，这是(shì)一(yī)家企业的(de)立足(zú)之本。
券商中國(guó)记者：你对摩根(gēn)士(shì)丹利基金有(yǒu)什么愿景？
周文秱：为國(guó)内投資(zī)者提供更多(duō)的(de)全球資(zī)产配置产品选择，是(shì)外資(zī)資(zī)产管理机构的(de)重要优势和价值所在(zài)，跨境业务也是(shì)领先國(guó)際(jì)資(zī)管机构的(de)重要发展机遇。未(wèi)來(lái)，我們(men)期待能够充分发挥股东的(de)全球資(zī)源和经騐(yàn)，丰富跨境产品体系，增强境内外資(zī)源联动，完善投資(zī)服务，满足(zú)投資(zī)者日益多(duō)样化的(de)海外投資(zī)需(xū)求。
我們(men)希望能够交出业绩优秀的(de)答卷，配得上摩根(gēn)士(shì)丹利的(de)全球金字招牌。这个奋斗过程有(yǒu)點(diǎn)像跑马拉松。去年(nián)12月，我参加了(le)深圳南山的(de)半马，这是(shì)一(yī)个很(hěn)卷的(de)半马赛事，有(yǒu)1600多(duō)人(rén)在(zài)一(yī)个半小时内完赛。我一(yī)开始觉得压力(lì)很(hěn)大，后來(lái)想明(míng)白了(le)，马拉松是(shì)一(yī)个跟自己(jǐ)较劲的(de)体育项目，重要的(de)不是(shì)和別(bié)人(rén)比，而是(shì)要战胜过去的(de)自己(jǐ)，不断地创造PB (Personal Best)。未(wèi)來(lái)摩根(gēn)士(shì)丹利基金的(de)追求也是(shì)要不断战胜跟超越自己(jǐ)，我相信我們(men)一(yī)定一(yī)年(nián)更比一(yī)年(nián)好。
公募行(xíng)业道德标准应高于普通行(xíng)业
券商中國(guó)记者：公募基金行(xíng)业未(wèi)來(lái)发展空间有(yǒu)多(duō)大？
周文秱：这里可以和大家分享摩根(gēn)士(shì)丹利研究部的(de)一(yī)份(fèn)报告，预计到(dào)2030年(nián)，中國(guó)家庭金融資(zī)产将增长至419万亿人(rén)民币，2023-2030年(nián)的(de)年(nián)均复合增长率达到(dào)7.7%，到(dào)2030年(nián)中國(guó)公募基金和银行(xíng)理财产品的(de)管理规模(mó)将分別(bié)达到(dào)56万亿元和45万亿元人(rén)民币，年(nián)均复合增长率分別(bié)为10.9%和8%，資(zī)产管理和财富管理行(xíng)业依然(rán)會(huì)有(yǒu)显著的(de)增长机會(huì)。
券商中國(guó)记者：从2021—2023年(nián)，市場(chǎng)经历了(le)三年(nián)熊市，投資(zī)者对公募基金的(de)信任有(yǒu)所下降，你怎么看？
周文秱：过去十年(nián)，公募基金行(xíng)业扩容得比较快，市場(chǎng)也从牛市变为熊市。在(zài)这过程中，大众对公募基金的(de)期许存在(zài)着一(yī)定的(de)偏差，这是(shì)多(duō)方面因(yīn)素造成(chéng)的(de)。从某種(zhǒng)角度上看，公募基金行(xíng)业也像種(zhǒng)田，是(shì)一(yī)个看天吃饭的(de)行(xíng)业，如果风调雨顺，收成(chéng)會(huì)很(hěn)好，反过來(lái)，如果遇上天灾，收成(chéng)會(huì)很(hěn)差，这竝(bìng)不代表农民能力(lì)不行(xíng)或不努(nǔ)力(lì)。衡量一(yī)个农民的(de)耕種(zhǒng)能力(lì)，是(shì)看他是(shì)否在(zài)丰年(nián)和灾年(nián)，都比其他农民的(de)亩产要高。好年(nián)景的(de)时候是(shì)否能抓住(zhù)机會(huì)，在(zài)灾年(nián)是(shì)否有(yǒu)抗灾能力(lì)。類(lèi)似的(de)，公募基金经理的(de)价值体现在(zài)，不管牛市还是(shì)熊市，都要做出超额收益，都要比市場(chǎng)平均水平做得好，体现出基金公司可持续的(de)投研实力(lì)和基金经理的(de)主动投資(zī)能力(lì)。
券商中國(guó)记者：公募基金行(xíng)业是(shì)否需(xū)要更高的(de)自律？
周文秱：公募基金的(de)职能是(shì)代客(kè)理财，肩负着受托责任，因(yīn)此道德标准应该比一(yī)般行(xíng)业高，我們(men)应该有(yǒu)非(fēi)常强的(de)社會(huì)责任感，不能只是(shì)为了(le)赚钱。我一(yī)直跟同事强调，合法合规非(fēi)常重要，我們(men)这个行(xíng)业离钱很(hěn)近，诱惑很(hěn)多(duō)，不要拿自己(jǐ)的(de)职业生涯开玩笑，要坚持原则底线，才配得上投資(zī)者对我們(men)的(de)信任。
券商中國(guó)记者：过去，合資(zī)公募大多(duō)成(chéng)长较慢，外資(zī)公募會(huì)否遭遇水土不服的(de)问題(tí)？
周文秱：影响公募基金公司发展的(de)因(yīn)素有(yǒu)很(hěn)多(duō)，过往各類(lèi)型的(de)公司都有(yǒu)一(yī)些成(chéng)功或不那么成(chéng)功的(de)案例。外資(zī)獨(dú)資(zī)公募在(zài)國(guó)内的(de)发展也就差不多(duō)三年(nián)的(de)历程，时间不是(shì)太长。外資(zī)公募需(xū)要适应本土市場(chǎng)，经騐(yàn)的(de)积累和团队的(de)培养是(shì)其中的(de)关键。我們(men)成(chéng)为獨(dú)資(zī)公司才一(yī)年(nián)多(duō)，但我們(men)的(de)投研团队已经深耕中國(guó)市場(chǎng)很(hěn)多(duō)年(nián)，有(yǒu)丰富的(de)本土经騐(yàn)。2024年(nián)是(shì)摩根(gēn)士(shì)丹利全資(zī)控股这家基金公司的(de)第一(yī)个完整(zhěng)的(de)年(nián)度，我們(men)的(de)投資(zī)团队交出了(le)一(yī)份(fèn)优秀的(de)成(chéng)绩单，这说明(míng)把國(guó)外先進(jìn)的(de)投資(zī)理念和中國(guó)市場(chǎng)的(de)经騐(yàn)相结合，是(shì)一(yī)条符合我們(men)公司特色的(de)正確(què)的(de)路。
券商中國(guó)记者：在(zài)过去几年(nián)，主动跑不过被动，你怎么看？
周文秱：未(wèi)來(lái)5年(nián)或者10年(nián)國(guó)内市場(chǎng)主动管理仍有(yǒu)很(hěn)大的(de)发展空间。未(wèi)來(lái)10年(nián)，投資(zī)者结构大概率仍然(rán)以散户为主。而在(zài)以散户为主的(de)市場(chǎng)中，机构投資(zī)者能够凭借專(zhuān)业投資(zī)能力(lì)创造超额收益。
中國(guó)資(zī)产在(zài)全球配置中依然(rán)有(yǒu)吸引力(lì)
券商中國(guó)记者：你怎么看中國(guó)经济？
周文秱：中國(guó)于 2001年(nián)加入世界贸易组织（WTO），此后成(chéng)长为世界第二大经济体。在(zài)这二十多(duō)年(nián)中，中國(guó)成(chéng)了(le)企业家的(de)沃土，成(chéng)就了(le)很(hěn)多(duō)成(chéng)功的(de)企业，像阿里巴巴、腾讯等，这些企业的(de)成(chéng)功为投資(zī)者创造了(le)巨大的(de)利润，我們(men)没有(yǒu)理由认为这个趋势會(huì)中断。
中國(guó)人(rén)聪明(míng)又勤奋，是(shì)非(fēi)常有(yǒu)潜力(lì)的(de)民族，中國(guó)的(de)民营企业家，把種(zhǒng)子撒在(zài)任何土地，都能生根(gēn)发芽。虽然(rán)近年(nián)來(lái)地缘政治等给中國(guó)经济带來(lái)较大压力(lì)，但只要给足(zú)够长的(de)时间，相信这些经济问題(tí)都能够得到(dào)解决。
券商中國(guó)记者：中國(guó)資(zī)产在(zài)全球資(zī)产配置中吸引力(lì)如何？
周文秱：伴随着经济的(de)发展，中國(guó)的(de)股票市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)蓬勃发展，如今已经成(chéng)为世界第二大資(zī)本市場(chǎng)。中國(guó)的(de)股票市值在(zài)2002年(nián)约为4600亿美(měi)元，如今已经达到(dào)将近12万亿美(měi)元，是(shì)2002年(nián)的(de)26倍左右，中國(guó)資(zī)本市場(chǎng)有(yǒu)足(zú)够的(de)深度和廣(guǎng)度，各種(zhǒng)類(lèi)型的(de)國(guó)際(jì)投資(zī)者都可以找到(dào)适合他們(men)的(de)投資(zī)机會(huì)。
从全球配置角度看，中國(guó)資(zī)本市場(chǎng)也为海外投資(zī)人(rén)实现多(duō)元資(zī)产配置提供了(le)更多(duō)选择。中國(guó)经济和美(měi)國(guó)经济在(zài)很(hěn)多(duō)方面都有(yǒu)所不同，中國(guó)資(zī)本市場(chǎng)和美(měi)國(guó)資(zī)本市場(chǎng)也呈现不同的(de)节奏。随着美(měi)联储降息周期的(de)开启，全球資(zī)本将向更为廣(guǎng)泛的(de)与美(měi)元資(zī)产相关性较低且足(zú)够便宜的(de)資(zī)产上开展再平衡。因(yīn)此，中國(guó)資(zī)产在(zài)全球資(zī)产配置中具有(yǒu)吸引力(lì)。
券商中國(guó)记者：你对今年(nián)A股市場(chǎng)是(shì)否有(yǒu)信心？
周文秱：市場(chǎng)短期的(de)走势是(shì)很(hěn)难预测的(de)，我們(men)用长期主义的(de)视角來(lái)经营公司。只要知行(xíng)合一(yī)做自己(jǐ)擅长的(de)事，无论牛市熊市，在(zài)动荡的(de)市場(chǎng)里都能找到(dào)赚钱的(de)机會(huì)。
我們(men)积极打造多(duō)元化、差异化的(de)产品策略，在(zài)不同的(de)資(zī)产類(lèi)別(bié)中塑造有(yǒu)特色和竞争力(lì)的(de)产品，满足(zú)不同市場(chǎng)环境下投資(zī)者多(duō)样化的(de)需(xū)求。市場(chǎng)的(de)高點(diǎn)和低點(diǎn)虽然(rán)很(hěn)难精准判断，但我們(men)相信在(zài)任何市場(chǎng)环境下，都有(yǒu)投資(zī)机會(huì)，我們(men)都會(huì)有(yǒu)产品满足(zú)投資(zī)者的(de)需(xū)求。
责编：汪云鹏
校对：王锦程
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