2024年初，我曾以(yǐ)《2024至(zhì)2026年的(de)中國(guó)资本市场，面临罕见的(de)价值投资机会》为题在周刊发表春节寄语，“9．24”行情及2024年红利股(gǔ)与蓝筹股(gǔ)相继走高，印证了我的(de)预测。展望2025，我想用“‘科(kē)技’与‘价值’的(de)双重牛市”来预测2025年A股(gǔ)市场。
为何A股(gǔ)“科(kē)技股(gǔ)”
在2025年将迎来牛市
新质生产力是(shì)2024年中國(guó)经济与产業(yè)政策最重要的(de)核心关键词之(zhī)一。然而，新质生产力的(de)“估(gū)值效应”在A股(gǔ)市场尚未真正显现。根据望华的(de)行業(yè)估(gū)值模型的(de)分析，在创新药与CXO、电子元件、电脑软件与硬件、高端机械装备制造、化工新材料、國(guó)防军工、机器人等新质生产力核心领域，仍然存在着上下游产業(yè)链细分龙头公司的(de)“股(gǔ)价估(gū)值”较其未来现金流预测折现得到的(de)“内在价值”有一定折扣的(de)现象。这些20%-30%或以(yǐ)上的(de)估(gū)值折扣，为新质生产力“潜力股(gǔ)”在2025年的(de)估(gū)值提升提供了条件。
此外，AI引领的(de)新科(kē)技浪潮正在席卷全世界，导致2024年全球行業(yè)龙头公司股(gǔ)价大(dà)幅提升。而A股(gǔ)相关行業(yè)公司的(de)估(gū)值仍有很大(dà)差距。例(lì)如，英伟達(dá)在2024年股(gǔ)价从年初到年末上涨了170%，台积电上涨了100%。同期A股(gǔ)中芯國(guó)际上涨不足80%，封测龙头长电科(kē)技上涨不足40%。加上國(guó)内巨大(dà)的(de)市场空间与國(guó)产替代的(de)压力与动力，A股(gǔ)的(de)AI产業(yè)链公司还可以(yǐ)走的(de)更高更远。
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“价值股(gǔ)”
在2025年将延续牛市
在“龙年贺词”中，我写到；“需要指出的(de)是(shì)，我们往往仅关注财务指标没有假账痕迹，及大(dà)股(gǔ)東(dōng)与小股(gǔ)東(dōng)利益一致，大(dà)股(gǔ)東(dōng)、管理层有动力及能力提升公司股(gǔ)价的(de)，公司现金流及净利润均持续增长的(de)公司”。显然，望华认为的(de)“价值股(gǔ)”涌现是(shì)有条件的(de)。
2024年，上述三方面条件要求的(de)环境进一步改善。 一是(shì)严打财务造假。 根据最高检发布的(de)《依法从严惩治中介组织财务造假相关犯罪典型案例(lì)》，2021年以(yǐ)来，检察机关共起诉财务造假相关犯罪案件206人，其中，仅2024年1月(yuè)至(zhì)11月(yuè)即起诉82人，占比高達(dá)40%，同比增加78%。 二是(shì)國(guó)资大(dà)股(gǔ)東(dōng)市值管理正成为风向。 2024年12月(yuè)，國(guó)务院國(guó)资委印发《改进和加强中央企(qǐ)業(yè)控股(gǔ)上市公司市值管理工作的(de)若干意见》，提出央企(qǐ)要从并购重组、市场化改革、信息披露等六(liù)方面改进上市公司市值管理工作。 三是(shì)停止“内卷”，专注提升業(yè)绩。 以(yǐ)股(gǔ)价大(dà)幅下跌，供给过剩的(de)光伏行業(yè)为例(lì)，2024年10月(yuè)，中國(guó)光伏行業(yè)协会宣布行業(yè)企(qǐ)業(yè)就“强化行業(yè)自律，防止‘内卷式’恶性竞争”達(dá)成共识，随后，通威股(gǔ)份等宣布“减产”、“控产”，为企(qǐ)業(yè)创造价值、提升盈利开了好头。
我相信，在上述三方面“价值创造”条件日(rì)趋成熟的(de)背景下，2025年会涌现出更多的(de)中國(guó)优秀“价值股(gǔ)”，既包括行業(yè)逐步修复背景下的(de)优秀民营上市公司，也包括市值管理逐步到位的(de)央企(qǐ)、國(guó)资上市公司，还包括前期估(gū)值并没有恢复到位的(de)家电、新能源汽车、大(dà)消费等行業(yè)板块。
此外从风险角度，在我看来，2025年的(de)风险，主要来自于特朗普执政之(zhī)后的(de)國(guó)际地缘政治因素对中國(guó)经济的(de)影响。
（本文已刊于1月(yuè)18日(rì)出版的(de)《证券市场周刊》，原标题为《望华资本董事长戚克栴：预计2025的(de)A股(gǔ)将是(shì) “科(kē)技”与“价值”双重牛市》。文中提及个股(gǔ)仅作举例(lì)分析，不作投资建议。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）
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